Esta semana será crucial para definir la estructura societaria de Latam Airlines. El martes, miércoles y jueves están programadas audiencias en la Corte de Nueva York, donde el juez James L. Garrity resolverá entre las propuestas de financiamiento presentadas para los diferentes tramos del crédito Debtor in Possession (DIP), que busca reunir US$ 2.450 millones para pagar la reorganización judicial que la aerolínea abrió el 26 de mayo bajo el capítulo 11 en el Tribunal de Quiebras.

Este domingo, uno de sus competidores para ingresar aportes, Knighthead Capital, destacó la propuesta de Jefferies Finance anunciada el viernes. La alternativa impulsada por los tenedores de bonos busca financiar el Tramo C con US$ 900 millones, por lo cual se disputará en la carrera contra Costa Verde y Qatar Airways.

En una declaración ingresada a la corte, el director de Knighthead Capital, Thomas A. Wagner, explica que el financiamiento del tramo C impulsado por el mercado es una propuesta 'indudablemente confiable', a diferencia de la de los accionistas antes mencionados. 'En comparación con el financiamiento interno (Qatar y Costa Verde), el financiamiento del tramo C impulsado por el mercado ofrece significativo valor incremental a las propiedades de los deudores, no viola el código de bancarrota y no infringe los deberes fiduciarios de los deudores en estos casos del capítulo 11', dice el ejecutivo.

Camino recurrido

Wagner relata que tras el 'escaso interés' de Latam por su propuesta por US$ 400 millones del Tramo C, se contactó con Jefferies para ofrecer participar en el proceso por el total de US$ 900 millones de manera conjunta.

En su experiencia, tener un 'participante ancla comprometido' como Knighthead Capital ayudaría a dar a Jefferies la confianza para desarrollar una propuesta competitiva impulsada por el mercado. Con esto los nuevos inversionistas presentaron el 23 de julio un compromiso, de la mano de Knighthead Capital que proporcionaría poco menos de la mitad del monto ofrecido.

'Esta propuesta no perjudica los derechos financieros actuales o futuros de los prestamistas internos ni su posición dentro de la estructura de capital, ni busca alterar o perjudicar las relaciones contractuales o comerciales de los prestamistas internos con los deudores', apunta su declaración.

A su juicio, es todo lo contrario. Se ajusta a la ruta tradicional del capítulo 11 porque el financiamiento del tramo C impulsado por el mercado establece que al salir de la quiebra, Latam pagará a Jefferies en efectivo su totalidad de la deuda. La ventaja, aclara, es que 'no están limitados por la retención por parte de los prestamistas internos de una opción para igualar sus reclamos con un descuento de 32%, lo cual es primordial para la integridad del proceso. Además evita los problemas de la compleja ley chilena'.

Ventaja de ahorro

El beneficio que ve Wagner es que en 18 meses el financiamiento alternativo del tramo C le ahorra al patrimonio de Latam aproximadamente US$ 462 millones en costos.

En cambio, durante ese año y medio la tasa interna de rendimiento es 54,8% por parte de la otra alternativa, o sea '2,5 veces mayor'.

Además, dice que esta propuesta comulga con la ofrecida en el tramo A con Oaktree Capital Management por US$ 1.300 millones. 'En la medida en que haya algún problema, los deudores deberían facilitar un acuerdo entre Jefferies y Oaktree Capital', prevé.